长城证券股份有限公司
次级公司债券（第一期）
信用评级答复
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斡旋〔2024〕9701 号
斡旋资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过火
拟刊行的 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）
的信用气象进行详细分析和评估，细则长城证券股份有限公司主体
耐久信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投
资者公开刊行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级瞻望
为安然。
特此公告
斡旋资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十月十一日
信用评级答复 | 2
声 明
一、本答复是斡旋资信基于评级要领和评级门径得出的死一火发表之日的
孤独认识答复，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及相关分析为斡旋资信
基于相关信息和汉典对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实答复或鉴证认识。斡旋资信有充分事理保证所出具的评级答复礼服了真
实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级办事性格及受客不雅条件影响，本答复
在汉典信息获取、评级要领与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系斡旋资信袭取长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）请托所出具，除因本次评级事项斡旋资信与该公司组成评级请托关系
外，斡旋资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行为孤独、客不雅、公
正的关联关系。左证控股股东斡旋信用料理有限公司（以下简称“斡旋信用”）
提供的斡旋信用过火逼迫的其他机构业务开展情况，斡旋信用控股子公司联
合信用投资商议有限公司（以下简称“斡旋商议”）为该公司提供了商议服
务。由于斡旋资信与关联公司斡旋商议从料理上进行了遏抑，在公司处理、
财务料理、组织架构、东说念主员成立、档案料理等方面保持孤独，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，斡旋资信保证所出具的评级答复礼服了
果真、客不雅、公正的原则。
三、本答复援用的汉典主要由该公司或第三方相关主体提供，斡旋资信
履行了必要的守法访问义务，但对援用汉典的果真性、准确性和完好性不作
任何保证。斡旋资信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但斡旋资信不
对专科机构出具的专科认识承担任何使命。
四、本次信用评级终局仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；左证追踪评级的论断，在有用期内评级终局有可能发生变化。
斡旋资信保留对评级终局赐与调整、更新、拒绝与肃清的权益。
五、本答复所含评级论断和相关分析不组成任何投资或财务建议，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的推选认识或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，斡旋资信分歧任何机
构或个东说念主因使用本答复及评级终局而导致的任何损失负责。
七、本答复版权为斡旋资信系数，未经籍面授权，严禁以任何面容/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本答复均视为也曾充分阅读、联接并甘心本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公开刊行次级公司债券（第一期）信用评级答复
主体评级终局 债项评级终局 评级时刻
AAA/安然 AA+/安然 2024/10/11
债项概况 本期债项刊行限度为不逾越 10.00 亿元（含），期限为 5 年；每年付息一次，终末一期利息随本金的兑付一
起支付；本期债项本金和利息的退回规矩在公司的庸俗债之后、先于公司的股权老本；本期债项的召募资金在
扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作宇宙详细性上市证券公司之一，具有很强的股东布景；
公执法东说念主处理结构完善，里面逼迫体系健全，风险料理水平较高；公司业务天禀皆全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司老本实力较强，盈利才气很强，老本实足性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略有着落，仍属精致；本期债项刊行对公司偿债才气影响不大。
个体调整：无。
外部解救调整：股东布景很强，股东简略在老本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大解救。
评级瞻望 将来，跟着老本阛阓的接续发展、各项业务的鼓动以及股东的不停解救，公司业务限度有望进一步普及，
举座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东详细实力显贵着落，对公司解救力度大幅镌汰；公司风险偏好
显贵飞腾，主要风险逼迫目的低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性决议；公司发生要紧风险、合规
事件或处理内控问题，预期对公司业务开展、融资才气等形成严重影响。
上风
? 股东布景很强，简略对公司提供较大解救。公司动作中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在老本补充、业务资
源、业务协同方面获取股东解救力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天禀皆全，领有证券、期货、成功投资、基金等万般证券业务天禀；公司详细实力较强，各
项主要业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司达成营业收入 39.91 亿元，达成净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，筹备情况精致。
? 老本实力较强，老本实足性很好。死一火 2024 年 6 月末，公司母公司口径净老本限度为 210.97 亿元，老本实力较强；2021 年以
来，各项风险逼迫目的均接续优于监管标准，老本实足性很好。
温雅
? 公司筹备易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司筹备带来不利影响。2021
年以来，受证券阛阓波动等因素影响，公司证券投资及走动业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所着落。
? 濒临一定短期聚合偿付压力。2021 年以来，公司债务限度先稳后增，且债务主要聚合在一年内，公司濒临一定短期聚合偿付压
力，需对其偿债才气和流动性气象保持温雅。
? 监管趋严对合规料理及风险料理提议了更高要求。证券行业接续严监管的基调，公司需接续普及自己合规料理才气及风险料理
水平。
信用评级答复 | 1
本次评级使用的评级要领、模子、打分卡聚拢果
评级要领 证券公司主体信用评级要领 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价终局 风险因素 评价要素 评价终局
宏不雅经济 2
筹备环境
行业风险 3
公司处理 1
筹备风险 B
风险料理 2
自己竞争力
业务筹备分析 2
将来发展 2
盈利才气 2
偿付才气 老本实足性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体调整因素：无 --
个体信用品级 aa+
外部解救调整因素：股东解救 +1
评级终局 AAA
公司营业收入及净利润情况
主要财务数据
同一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总数（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
系数者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总数（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2024 年 6 月末公司流动性目的
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利安然性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净老本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净老本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净老本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2024 年 6 月末公司债务及杠杆水平
净老本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净老本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险掩饰率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
老本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性掩饰率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净安然资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本答复中部分统统数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除绝顶讲明外，均指东说念主
民币；2. 本答复波及净老本等风险逼迫目的均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
相关财务目的未年化；4.“/”指未能获取相关数据，“--”指该数据不适用
汉典起首：斡旋资信左证公司财务报表及风险逼迫目的监管报表整理
信用评级答复 | 2
同行比较（死一火 2023 年末/2023 年）
主要目的 信用品级 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利安然性（%） 流动性掩饰率（%） 净安然资金率（%） 风险掩饰率（%）老本杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
汉典起首：斡旋资信左证公开信息整理
主体评级历史
评级终局 评级时刻 名堂小组 评级要领/模子 评级答复
证券公司主体信用评级要领 V4.0.202208
AAA/安然 2024/07/04 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原斡旋信用评级有限公司）证券公司资信评级要领
AAA/安然 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原斡旋信用评级有限公司）证券公司资信评级要领
AA+/安然 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级名堂的评级答复通过答复联贯可查阅，非公开名堂评级答复未添加联贯；2019 年 8 月 1 日之前的评级要领和评级模子均无版块编号
汉典起首：斡旋资信整理
评级名堂组
名堂负责东说念主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
名堂组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级答复 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限使命公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通海外信赖投资公司所属证券机构同一的基础上组建而成，运行注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，死一火 2014 年 9 月
末，公司注册老本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限使命公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能老本”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券走动所到手上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开刊行股票，推行刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册老本增至 40.34
亿元。死一火 2024 年 6 月末，公司注册老本和股本均为 40.34 亿元，华能老本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能老本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司推行逼迫东说念主。死一火 2024 年 6 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票料理业务、投资银行业务、证券投资及走动业务、资产料理业务等；组织架构图详见附件 1-2。死一火 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 死一火 2024 年 6 月末公司子公司及紧迫参股公司情况
注册老本 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融产物投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产料理、投辛勤理等 6.00 6.62 6.53 100.00
投辛勤理有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资商议、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限使命公司 资产料理等
长证海外金融
长证海外 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产料理
长城资管 证券资产料理 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金料理 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产料理
景顺长城基金料理 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 料理、投资参谋人业务等
汉典起首：斡旋资信左证公司 2024 年半年度答复整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）
”，刊行限度为不逾越 10.00
，期限为 5 年。本期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹备管
亿元（含）
理层）左证刊行时阛阓情况及专科投资者报价情况细则；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率聘请单利按
年计息，不计复利，利息每年支付一次，终末一期利息随本金的兑付沿途支付。本期债项本金和利息的退回规矩在公司的庸俗债之
后、先于公司的股权老本。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。
本期债项无担保。
信用评级答复 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
跟着逆周期调控政策加力，经济举座安然。宏不雅政策雅致落实中央经济办事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和持重货币靠
前发力，落实大限度拓荒更新和销耗品以旧换新，落实增发国债，调整房地产政策。
足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年持重的货币政策天真限度、精确有用，强化逆周期颐养，货币信贷和社会融资限度
合理增长，详细融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓动货币政策框架转型；保持
融资和货币总量合理增长，充实货币政策器具箱；把合手好利率、汇率表里平衡，潜入鼓动利率阛阓化篡改；完善债券阛阓法制，夯
实公司信用类债券的法制基础。
瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化篡改、鼓动中国式当代化作出了政策部署，进一步凝合社会共鸣、自若和
发展社会分娩力。要完周详年经济增长办法，就要进一步加大逆周期颐养力度，用好用足增发国债，连续镌汰实体经济融资成本，
扩大销耗，优化房地产政策。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着老本阛阓篡改接续深化，证券公司运营环境有望接续向好，举座行业风险可控。
证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数触动下行，交投活跃进程同比小幅着落；债券阛阓规
模有所增长，在多重不细则性因素影响下，收益率窄幅触动下行。受上述因素详细影响，2023 年证券公司事迹进展同比小幅下滑。
营业收入同比有所着落。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在老本实力、风险订价才气、金融科技愚弄等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争时势加重，行业聚合度保管在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等提要性文献的出台，将进一步推动老本阛阓和证券行业健康有序发展。
左证 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比明显普及，处罚频次改进高，证券公司严监管态势斟酌延
续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险料理压力有所普及，波及业务天禀暂停的要紧处罚仍是影
响券商个体筹备的紧迫风险之一。将来，跟着老本阛阓篡改接续深化，证券阛阓景气度有望得到普及，证券公司运营环境有望接续
向好，证券公司老本实力以及盈利才气有望增强。
完好版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》
。
五、限度与竞争力
公司动作宇宙性详细类上市证券公司，老本实力较强，业务天禀皆全；2023 年，公司多项排行有所飞腾，具有较强的行业竞
争力。
公司是宇宙性详细类上市证券公司之一，筹备天禀较为皆全，具备完好的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有详细化筹备的发展模式。死一火 2024 年 6 月末，公司同一口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净老本 210.97 亿元，资
本实力较强。连年来，公司各项业务发展精致，业务限度及盈利才气居行业中上拍浮平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务参谋人业务收入位居行业第 18 名，投资商议业务收入位
居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程飞腾。
信用评级答复 | 5
公司详细实力较强，故所选比较企业详细实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司老本实力处于适中水平，盈利指
标进展精致，盈利安然性相对较好，杠杆水平相对适中。
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比目的 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净老本（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利安然性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
老本杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
汉典起首：斡旋资信左证公开汉典整理
六、料理分析
公司搭建了较为完善的公司处理架构，与公司的发展相顺应；“三会一层”安然运行，处理水平较好；高层料理东说念主员具备多
年从业经历和丰富的料理训诲，有助于公司发展。
公司依据相关法律法例要求，建立了完善的法东说念主处理结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司料理层等）
，形成了权力机
构、践诺机构、监督机构和料理层之间权责明确、运作标准、相互调解、相互制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
松抄本答复出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长和副董事长各 1 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；孤独董
事 4 名。董事会下设审计委员会、风险逼迫与合规委员会、薪酬窥伺与提名委员会和政策与发展委员会 4 个挑升委员会。
松抄本答复出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
松抄本答复出具日，公司有高档料理东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务负责东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、主宰、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能老本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委布告；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东说念主民稽查院、海南汇通海外信赖投资公司等机构；曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销料理总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副布告；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面逼迫体系较健全，料理机制较为完善。但跟着公司业务限度的不停扩大，对公司内控料理水平提议更高要求。
公司建立了包括董事会、筹备料理层及合规负责东说念主、内控料理部门、业务料理部门和业务分支机构等多层级的里面逼迫组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面逼迫职责。左证公司业务性质、发展政策、文化理念和料理要求等因素，公司成立里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制
衡、信息交流、遏抑墙等里面逼迫机制。机组成立方面，公司成立了完好的前、中、后台部门，简略知足公司刻下业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务料理、风险料理等建立和完善相关的料理轨制；同期于筹备料理层下设信用业务审核委员会、预
算料理委员会、资产欠债料理委员会、风险逼迫与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技料理委员会，负责对
业务开展进行料理。
左证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面逼迫审计答复》
，中审众环司帐师事务所（特等庸俗合伙）合计，公司于 2023 年
信用评级答复 | 6
分支机构三级合规料理架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到要紧监管处罚。
七、筹备分析
料理业务和证券投资及走动业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所着落。
由于证券阛阓波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动着落。2022 年，受证券投资及走动业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比着落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及走动业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要起首于钞票料理业务和其他业务（主要包括公司提供的基金料理、投资连接、投
资商议、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品走动业务接续消弱，其他业务收入限度逐年减少，对营业收
入的孝顺度随之着落。2021－2023 年，公司钞票料理业务收入先降后稳，占比波动飞腾；受老本阛阓波动等因素影响，证券投资
及走动业务收入限度及占比波动较大，2023 年证券投资及走动业务由 2022 年的赔本转为盈利，成为公司第二大收入起首；投资银
行业务和资产料理业务收入均接续着落，二者占比则有所波动，其中资产料理业务对营业收入的孝顺度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
钞票料理业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产料理业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及走动业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
统统 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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（1）钞票料理业务
务以融资融券业务为主，融资融券业务限度有所波动，股票质押业务限度接续着落。举座看，公司钞票料理业务发展安然。
公司钞票料理业务主要包括袭取个东说念主或机构客户请托代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资商议、投资组合建
议、产物销售、资产设立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供老本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。死一火 2024 年 6 月末公司在深圳、
商定购追思往等）
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本达成了营业网点的宇宙掩饰。
连年来，公司接续打造钞票聪敏平台，为客户提供个性化、精致化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结产物，
重心参与万般 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还接续培育期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务走动额先降后稳。其中，2022 年走动额同比着落
信用评级答复 | 7
券投资基金走动额同比增长 36.96%，但阛阓份额有所着落；受走动总数着落影响，当期公司达成代理买卖证券业务收入同比着落
代销金融产物方面，2021－2023 年，公司代销金融产物收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比着落 46.46%，
主要系金融产物刊行限度着落所致；2023 年同比小幅着落 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
走动额 阛阓份额 走动额 阛阓份额 走动额 阛阓份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
统统 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用走动业务主要包括融资融券和股票质押式回购走动。公司分别于 2010 年 11 月获取融资融券业务履历，2013 年 7 月
获取股票质押业务履历。信用走动业务风险逼迫方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格践诺守法访问、合规
审查、征信评级和授信审批门径，建立了从授信料理、担保品料理、监控答复，到追保、平仓料理等涵盖业务全经由的料理体系。
降 6.69%，主要系股票阛阓交投活跃度着落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
着落详细所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。死一火 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减， 死一火 2023 年末，
举座限度很小。 公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公开刊行股票加多老本，期末信用杠杆率较上年末着落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平着落明显。计划到公司信用业务以融
资融券业务为主，举座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用走动业务情况
名堂 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
名堂储备情况精致。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务参谋人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司相持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科鸿沟获取较好的阛阓口碑。2023 年，公司汇报多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化培植债、
小微企业增信集结债等名堂。
信用评级答复 | 8
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质料评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
主要系股权承销限度同比着落所致；2023 年投资银行业务收入同比着落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比着落 47.61%和 58.44%，主要系受阛阓环境等因素影响股权业务鼓动经由有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持安然，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务名堂储备情况来看，死一火 2023 年末，公司待刊行名堂 34 个（其中再融资名堂 1 个、公司债名堂 20 个、
企业债名堂 3 个、地方债名堂 1 个、债权财务参谋人名堂 4 个、ABS 名堂 4 个、PPN 名堂 1 个）
；监管在审名堂 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资名堂 2 个、新三板挂牌名堂 1 个、公司债名堂 16 个、企业债名堂 14 个、ABS 名堂 2 个）
。举座看，公司名堂储备
尤其是债券名堂储备较为实足，简略为将来公司投资银行业务提供一定援手。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
名堂 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
统统
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
名堂 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
统统
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及走动业务
连年来，债券违约事件频发且证券阛阓波动加重，需温雅证券投资及走动业务所濒临的信用风险和阛阓风险。
公司证券投资与走动业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券走动所和场外阛阓对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等产物进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券走动所和银行间阛阓对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益产物的证券投资业务。
信用评级答复 | 9
从收入达成来看，2021－2023 年，公司证券投资及走动业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比着落 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券阛阓大幅回撤，公司权益类等相关业务收入同比着落所致。2023 年，证券投资及走动业务由赔本转为盈利，主要
系公司把合手阛阓机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所普及所致。
从投资限度来看，2021－2023 年末，公司接续加大对债券、股票和基金的投资限度，带动证券投资业务举座限度逐年增长，
年均复合增长 28.31%。死一火 2023 年末，证券投资业务限度较上年末增长 31.64%。
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券恒久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资限度均接续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。死一火 2023 年末，公司信赖产物、证券公司资产料理产物过火
他产物投资限度较小，占比均不逾越 5%。
跟着公司加大对万般投资品种的投资限度，死一火 2024 年 6 月末，公司证券投资业务限度较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动飞腾，两名堂的均优于监管标准（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及走动业务情况
名堂
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产料理产物 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
信赖产物 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
统统 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券过火
养殖品/净老本（%）
自营非权益类证券过火
养殖品/净老本（%）
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（4）资产料理业务
料理业务收入亦逐年减少。死一火 2024 年 6 月末，资产料理业务限度较上年末有所回升。
公司资产料理业务主要类型包括集结伙产料理业务、定向资产料理业务和专项资产料理业务。
连年来，公司资产料理业务接续向主动料理标的发展，掩饰固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种产物种类。2023 年
以来，公司接续深化与银行登科三方代销机构的协作关系，机构客户委外业务取得精致进展；当期公司为 5 家机构投资者遐想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外产物，并储备一批优质名堂。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商协作库，并为央企下属企业刊行资产证券化产物；公司以财务参谋人身份参与华
能海外电力股份有限公司在银行间阛阓刊行的首批 3 支权益型类 REITs 名堂，担任多个基础设施公募 REITs 名堂的料理东说念主或财务
参谋人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 产物。
资管辩论所致。2021－2023 年，资产料理业务收入接续着落，年均复合着落 37.32%，主要系受托料理资产限度着落以及当期事迹
报答减少详细所致。
年以来举座占比接续着落，2023 年末降至 13.21%。专项资管产物主要为公司刊行的 ABS 产物，2021－2023 年末，公司专项资管
信用评级答复 | 10
限度逐年着落，年均复合着落 31.33%，主要系 ABS 阛阓受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；死一火 2023
年末，专项资管限度较上年末着落 25.47%。2021－2023 年末，集结伙管限度亦接续着落，年均复合着落 22.19%；死一火 2023 年末，
公司集结伙管限度较上年末着落 33.99%。
死一火 2024 年 6 月末，公司资产料理业务限度较上年末有所回升，增幅为 17.87%，集结、定向、专项资管业务限度均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产料理业务情况
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
集结伙管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
统统 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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（5）其他业务
公司子公司发展态势精致，其中参股的两家基金公司盈利进展较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，当今料理的基金产物类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成掩饰低、中、高
万般风险收益特征的较为完善的产物线。死一火 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金达成营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；达成净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其产物线较为完善并在股票型基金的料理上形成了独到的上风。死一火 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城达成营业总收入 38.30 亿元，同比着落 9.53%；达成净利润 11.75 亿元，同比着落
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册老本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册老本 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。死一火 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货达成营业总收入 2.81 亿元，达成净利润 0.28 亿元，分别同比着落
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册老本 3.00 亿元（2014 年增资后注册老本 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，死一火 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富达成营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回名堂投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册老本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资聚合料理。死一火 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资达成营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策霸术较为明确，合乎公司自己的特色和上风，将来发展情景精致。
在公司“十四五”政策霸术指引下，公司以“安全”
“当先”为教唆想想，以“结伴实体，让金融更有使命和价值”为企业使
命，鼓动公司“十四五”政策霸术各名堂标及办事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、聪敏投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、改进力和抗风
险才气，创建精于电力、能源鸿沟的特色化一流证券公司。
钞票料理业务方面，公司以产物、投顾为主体鼓动钞票料理转型，巩固两融业务上风，丰富金融产物货架，通过精致化运营和
科技赋能，知足客户多元化钞票料理需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强名堂储备，打造重心区域竞争上风，舒缓形
成细分鸿沟相对上风，加速投行投资化转型，探索产业改进与金融服务相结合的产业升级之路；资产料理业务方面，加强主动料理
信用评级答复 | 11
才气，铸造多策略投研才气，深化销售渠说念协作关系，加速资产证券化业务转型，培植成为紧迫的里面援手产物中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产设立，深化专科化投研才气及风控体系培植，构建相对弱敞口的持重投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场地整合业务模式，精确分歧客群、构建业务生态，普及卖方研
究服务水温煦销售才气，以私募为切入点、ESG 投资为阻扰口推动机构业务闭环与落地。
八、风险料理分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险料理轨制，简略较好援手公司业务运行。
公司左证相关法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险料理体系，制定了《全面风险料理轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险料理办法。
公司建立了四个层级的风险料理架构：第一层级是董事会过火下设的董事会风险逼迫与合规委员会，全面迷惑公司风险逼迫
办事；第二层级是公司在筹备料理层面成立的风险逼迫与安全运营委员会，对公司筹备风险实行统筹料理，对风险料理要紧事项进
行审议与决策；第三层级是风险料理职能部门，包括法律合规部、风险料理部、财务部、审计部、营运料理部、信息时候与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险料理机构，在董事会风险逼迫与合规
委员会迷惑下，由风控委进行集体决策，风险料理部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、践诺和监督等方面料理风
险。
风险目的动态监管方面，公司建立了净老本等风险逼迫目的体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产料理、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时刺目与料理万般风险。
此外，公司制定了《压力测试料理办法》
，按期左证阛阓及公司筹备变化情况对流动性风险逼迫目的进行压力测试，分析其承
受短期和中耐久压力情景的才气，实时制定融资策略，提高融资起首的多元化和安然进程。公司建立了合乎监管要求、并与其业务
发展相顺应的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（特等庸俗
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（特等庸俗合伙）审计，均被出具了无保留的审计认识；2024 年
半年度财务报表未经审计。
司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起践诺财政部于 2018 年矫正的新租借准则，左证新租借准则的衔尾规矩，初度
践诺新租借准则的积蓄影响数，调整今年纪首留存收益及财务报表其他相关名堂，不调整可比时间信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无紧迫司帐政策和司帐测度变更。
同一范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司同一范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性料理情况。死一火 2024 年 6 月末，公司欠债限度较上年末变动不大，杠杆水平保持安然。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来知足业务发展对资金的需求，融资
方式较为多元化。
有欠债较为安然。死一火 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多以至卖出
回购金融资产款限度增长以及公司加大债券刊行力度详细所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
信用评级答复 | 12
图表 10 • 公司欠债结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
走动性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/负
债简略知足相关监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
名堂 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净老本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故策动终局低于推行情况
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图表 12 • 死一火 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
统统 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含走动性金融欠债和租借欠债
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死一火 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对安然。从有息债务到期期限结构来看，
死一火 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定聚合偿付压力，需对公司流动性料理保持温雅。
公司流动性目的举座进展很好。
高流动性资产应付短期内资金流失的才气很强；耐久安然资金解救公司业务发展的才气较强。
信用评级答复 | 13
图表 13 • 公司流动性相关目的
汉典起首：斡旋资信左证公司风险逼迫目的监管报表整理 汉典起首：斡旋资信左证公司风险逼迫目的监管报表整理
险逼迫目的显贵优于监管标准，老本实足性很好。死一火 2024 年 6 月末，系数者权益限度较上年末小幅增长，权益组成保持安然。
每年利润留存所致。死一火 2023 年末，系数者权益限度较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司系数者权益占比很高；包摄于
母公司系数者权益以股本、老本公积和未分派利润为主，权益安然性较好。利润分派方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本简略形成一定补充。
死一火 2024 年 6 月末，公司系数者权益限度较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司系数者权益结构
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司系数者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
老本公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分派利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
系数者权益统统 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、老本公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司系数者权益的比重
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着落 8.99%。其中，中枢净老本限度着落 6.53%，附庸净老本限度大幅着落 56.14%，主要系计入附庸净老本的次级债限度减少所
致。
从母公司口径风险逼迫目的来看，2021－2023 年末，公司风险掩饰率波动飞腾；老本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末着落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净老本限度小幅着落详细所致；母公司口径的净老本/净资产目的接续下
降。举座看，上述各名堂的均接续优于监管预警标准，汲取损成仇叛逆风险的才气保持精致。
死一火 2024 年 6 月末，公司净老本和净资产限度较上年末均变动不大，风险掩饰率、老本杠杆率和净老本/净资产目的均保持稳
定，各名堂的仍优于监管预警标准。本期拟刊行次级债券限度不逾越 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净老本形成一定补充。
信用评级答复 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险逼迫目的
名堂 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管标准 预警标准
中枢净老本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净老本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净老本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险老本准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险掩饰率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
老本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净老本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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飞腾；公司盈利安然性一般，但盈利才气很强。2024 年上半年，收入和利润限度同比着落，需温雅证券阛阓波动对公司盈利达成
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务限度消弱以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及料理费同比增长 41.26%，
主要系东说念主力成本加多；其他业务成本大幅着落，主要系现货贸易业务限度进一步消弱所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
名堂
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及料理费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
万般减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中万般减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过火他资产减值损失
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信用评级答复 | 15
受上述因素详细影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利达成情况很好。
逼迫才气一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动着落，盈利安然性一般，盈利才气很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利目的
名堂 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利安然性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度相关财务目的未年化
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公司或有欠债风险较小。
死一火 2024 年 6 月末，斡旋资信未发现公司存在对外担保的情况。
死一火 2024 年 6 月末，斡旋资信未发现公司存在涉案金额逾越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产十足值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况精致，迤逦融资渠说念流畅。
，死一火 2024 年 9 月 26 日查询日，公司无未结清和已结清的关
左证公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用答复》
注类和不良/违约类贷款信息纪录。
死一火 2024 年 10 月 10 日，左证公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付纪录，斡旋资信未发现公司存在落后或违约
纪录，公司践约情况精致；斡旋资信亦未发现公司被列入宇宙失信被践诺东说念主名单。
死一火 2024 年 6 月末，公司获取银行授信额度统统 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信限度很大，能知足公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并履行动作国企的社会使命，处理结构和内控轨制较为完善。举座看，当今公
司 ESG 进展较好，对其接续筹备无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资限度 15.68 亿元、绿色股权类投资限度 5.55 亿元。同期，公司任意承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资名堂承销限度共计 20.45 亿元。
使命方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，万般公益行为参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度大呼，助力巩固脱贫成
果、鼓动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚恶果、乡村振兴插足总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶名堂 20 余项。
信用评级答复 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统统 300 余个子目的，在环境、社会使命、处理等维度以外，结合传统的财务、
估值与生意模式定性分析，集成了一个详细全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数产物。
此外，公司膨胀董事会的多元化培植。死一火 2024 年 6 月末，公司孤独董事占比 33.33%，女性董事占比 25.00%；董事具有较
为丰富的金融、经济、财务等专科常识。
十一、外部解救
公司股东结构较多元，控股股东及推行逼迫东说念主详细实力很强，简略在老本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支
持。
公司的股东既有国有要素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有益于公司更好地建立标准的法东说念主处理结构和精致的经
营机制。公司的控股股东为华能老本，推行逼迫东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；死一火 2024 年 6 月末，
华能集团资产总数 15971.01 亿元，系数者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团达成营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，详细实力很强。
华能老本是华能集团负责金融资产投资与料理和金融服务的子公司，华能老本过火下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租借
等万般金融资产和业务，有益于与公司瓦解协同效应，达成资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司动作华
能集团下属金融类中枢子公司之一，简略在老本补充、业务资源和业务协同等方面获取股东的很大解救，且股东解救意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过火关联企业实力较强，公司可知足股东
过火关联企业全场地的详细性金融服务需求，配合其资源整合办事，深化产融结合。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务限度，本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，相关财务目的对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略
有着落，仍属精致；计划到公司动作宇宙性详细类上市证券公司，在股东布景、老本实力、资产质料和融资渠说念等方面具有上风，
并结合本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才气很强。
死一火 2024 年 6 月末，公司全部债务限度为 606.62 亿元，本期拟刊行债项限度不逾越 10.00 亿元（含）
，相关于公司的债务规
模，本期债项刊行限度较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年
还到期债务，本期债项刊行对公司债务背负的影响或将小于测算值，刊行后公司债务期限结构将有所改善。
本期债项为次级债券，退回规矩位于公司庸俗债务之后。以相关财务数据为基础，按照刊行限度 20.00 亿元估算相关目的对全
部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务目的对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略有着落，仍属精致水平，本期债
项的刊行对公司偿债才气影响不大。
图表19 • 本期债项偿还才气测算
名堂
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
系数者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
筹备行为现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
汉典起首：斡旋资信左证公司财务报表整理
信用评级答复 | 17
十三、评级论断
基于对公司筹备风险、财务风险、外部解救及债项刊行条件等方面的详细分析评估，斡旋资信细则公司主体耐久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级瞻望为安然。
信用评级答复 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（死一火 2024 年 6 月末）
序号 股东称呼 持股比例（%）
统统 -- 74.35
汉典起首：公司 2024 年半年度答复
附件 1-2 公司组织架构图（死一火 2023 年末）
汉典起首：公司年度答复
信用评级答复 | 19
附件 2 主要财务目的的策动公式
目的称呼 策动公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
自有资产 总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额
自有欠债 总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及料理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初系数者权益+期末系数者权益）/2×100%
盈利安然性 近三年利润总数标准差/利润总数均值的十足值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/系数者权益×100%；
优质流动性资产/总资产 优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）
短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+走动性金融欠债+其他欠债科目中的
短期债务
短期有息债务
耐久债务 耐久借债+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
全部债务 短期债务+耐久债务
信用评级答复 | 20
附件 3-1 主体耐久信用品级成立及含义
斡旋资信主体耐久信用品级分歧为三等九级，标识示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。
各信用品级标识代表了评级对象违约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象违约概率舒缓增高，但不摒除高信用
品级评级对象违约的可能。
具体品级成立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的才气较地面依赖于精致的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的才气十分依赖于精致的经济环境，违约概率极高
CC 在收歇或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用品级成立及含义
斡旋资信中耐久债券信用品级成立及含义同主体耐久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望成立及含义
评级瞻望是对信用品级将来一年左右变化标的和可能性的评价。评级瞻望时常分为正面、负面、安然、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有益因素，将来信用品级调升的可能性较大
安然 信用气象安然，将来保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，将来信用品级调降的可能性较大
发展中 特等事项的影响因素尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或保管
信用评级答复 | 21
追踪评级安排
左证相关监管法例和斡旋资信评估股份有限公司（以下简称“斡旋资信”）相关业务标准，斡旋资
信将在本期债项信用评级有用期内接续进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按斡旋资信追踪评级汉典清单的要求实时提供
相关汉典。斡旋资信将按影相关监管政策要乞降请托评级公约商定在本期债项评级有用期内完成追踪
评级办事。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告斡旋资信并提供相关汉典。
斡旋资信将密切温雅贵公司的筹备料理气象、外部筹备环境及本期债项相关信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，斡旋资信将进行必要的访问，
实时进行分析，据实证实或调整信用评级终局，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降请托评级公约
商定报送及袒露追踪评级答复和终局。
如贵公司不成实时提供追踪评级汉典，或者出现监管规矩、请托评级公约商定的其他情形，斡旋资
信不错拒绝或肃清评级。
信用评级答复 | 22
